37亿元买7.5亿元卖，昆仑万维为何折价抛售棋牌业务？

一、折价交易始末

8月10日，昆仑万维（300418.SZ）公告出售全资子公司昆诺赢展所持闲徕互娱99%股权，受让方为闲徕互娱法定代表人熊亮新设的主体星澜互娱，交易对价7.5亿元。闲徕互娱成立于2016年，是国内地方特色休闲棋牌赛道代表企业，主打「房卡模式」，产品覆盖熊猫四川麻将、闲来广东麻将等三十余款地方棋牌游戏。昆仑万维2016至2019年分阶段收购闲徕互娱，累计投入超37亿元。

二、估值为何缩水近80%

交易对价7.5亿元分四期支付：首期3.75亿元须于2026年9月30日前付清，剩余3.75亿元分三年每年1.25亿元。并购专家分析，棋牌行业景气泡沫已消退，叠加监管政策持续收紧，市场对棋牌资产的估值体系发生系统性重估。闲徕互娱自身盈利较巅峰明显回落——2019至2021年年净利润长期近10亿元，2025年全年仅7220万元。

三、战略转向AI

昆仑万维自2022年起确立「ALL in AGI与AIGC」战略，闲徕互娱业务与AI业务在战略定位、技术路径上存在差异。分析指出，港股市场往往将房卡棋牌与博彩风险挂钩，剥离棋牌业务可将公司界定为纯AI赛道，争取更高发行市盈率，并将政策波动风险隔离在上市主体之外。

四、现金流缓冲的取舍

剥离后若AI商业化不及预期，公司或缺少成熟现金流业务托底。但交易回笼资金可用于AI研发与港股上市开支。这笔折价交易，本质上是棋牌资产在新时代估值逻辑下的主动出清。